立讯精密︱库存商品猛增45亿！进到果链却寂然幸福快乐
发布时间：2021-05-19 19:38:01发布人：日新博客
小故事要从20年前谈起，那时候刚创立的欧菲光（002456）还仅仅一家手机屏制造商。2012年企业逐渐生产制造摄像头模组（如下图），仅用三年時间就做到了月产2000万颗的经营规模。2016年，欧菲光买下来了给iPhone供货摄像头模组的sony广州工厂，此后位居果链巨头，位居高新科技龙潭，一时风光无两。可是好日子只过去了四年，因为分公司被懂王纳入实体清单，欧菲光被移出果链。企业股票价格一落千丈，从大白马变成了“欧亏光”，广州工厂也被卖给了闻泰科技（600745）。
小小拍摄摸组，可以说几个开心几人愁
殊不知，惶恐不安的果链巨头又何止是欧菲光。
01
果链巨头的步伐并不轻轻松松
与欧菲光类似，立讯精密（002475）2011年根据回收连接器厂家昆山联滔得到了果链门票。目前为止，企业早已相继完成了十几笔收企业并购，信誉却仅有五亿多，看得出来管理层擅于省吃俭用，对单纯的消费投资兴趣不大，这在我大A可谓是一股清流。
上年，消费电子产品是为数不多获益于肺炎疫情的领域之一，iPhone也是取出了许多重磅消息新产品，立讯的销售业绩也完成了大幅度提高。
节选自《立讯精密2020年年报》
加工制造业的成本费主要是总成本，成本费不容易伴随着营业收入提升而大幅度升高，因此 一切正常状况下扣除非习惯性损益表（扣非）的纯利润的变化力度要超过营业收入。立讯的净利润增长率提高显著引车卖浆营业收入，这表明企业订单信息状况虽好，但营运能力有一定的降低。
与其相证实的是持续下滑的运营现金流量。针对运营现金流量的降低，立讯的表述是因为材料准备提升、扩大工作人员因此 掏钱多了。殊不知，今年底立讯133.41亿库存商品中原料和在商品各自为31.39亿和20.28亿，二者之和对比2019年提升了39.25%，以立讯营业收入和纯利润的增长速度彻底可以遮盖，不容易造成运营现金流量的降低。
因此 ，运营现金流量降低便是立讯营运能力降低的体现，这一点能够 根据利润率更形象化地观查到。
节选自《立讯精密2020年年报》
占所有营业收入88.45%的消费电子产品业务流程发生了毛利率下降，表明企业市场销售耐压，这就是企业营运能力下降、库存量飙涨的直接原因。
此外，立讯对库存商品的计量检定也存在的问题。
节选自《立讯精密2020年年报》
今年底，原料和在商品的降价提前准备都是有大幅升高，尤其是在商品降价提前准备同比增速了近5倍，而库存商品的降价提前准备却只提升了不上10%。与2019年对比，库存商品降价提前准备的占比显著降低了，参照净利润增长率和运营现金流量的状况，那样做显而易见是不适合的。假如依照2019年的记提比例计算，立讯少提了0.62亿资产减值，也就是提升了0.62亿盈利。
所以说，立讯这名果链巨头，实际上走得也蛮艰辛。
02
转型发展代工生产，果链关联更进一步
2020年一季度，立讯的喜讯是企业净利润增长率增长速度跑获胜营业收入，表明企业营运能力明显改善，噩耗则是运营现金流量同期相比基本上腰折。
还有一个错综复杂的信息，便是立讯的营业收入。
上年7月，立讯回收了纬创集团集团旗下江苏省纬创和昆山市纬新俩家企业的所有股份。2020年1月，立讯又以增资扩股的方法获得日铠电脑上50.013%股份。这么加一笔买卖都于2020年一季度完成了交割。
依据立讯公布的状况，江苏省纬创和昆山市纬新上年前三季度共完成营业收入212.9亿，日铠电脑上上年前10个月共完成营业收入98.五亿。按此测算，这几个公司一季度的营业收入最少也该有几十亿的经营规模。殊不知，立讯报表合并这种公司以后的营业收入仅有210.19亿，同期相比仅提高45多亿，难道说立讯自身的业务流程沒有提高乃至持续下滑吗？因为季度报表公布信息内容比较有限，这个问题的回答也许要直到中报乃至年度报告了。此外，受报表合并和原材料价格上涨危害，立讯的库存商品比去年年底又多了45.23亿，库存量结构是什么状况也仅有等中报了。
营业收入和库存商品的难题姑且不提，立讯这么加一笔回收非常值得关心。
以射频连接器经销商的真实身份进入果链以后，立讯一直积极主动向通讯和车辆等行业拓展。可是迄今为止这种版块规模并不大，发展也很一般。因此 立讯或是以消费电子产品为主导，第一条路是丰富多彩产品系列。
另一条路便是竖直合理布局，除开零件还做部件，而且逐渐向整个机械代工生产拓宽，事实上立讯早已是世界最大的AirPods制造商。
前边提及的么加一笔回收中，日铠电脑上主营业务模貝和各种各样金属产品，跟立讯的主营业务有极强的协同作用，而昆山市纬新是iPhone三家整个机械代工商局之一。中国台湾纬新集团公司（此外俩家是和硕和郑州富士康）在内地唯一的IPhone代工企业。该笔回收代表着立讯将变成内地第一家iPhone整个机械代工企业，战略地位很大。
03
总结
在今年财务报告中，立讯并不讳言，传统式消费电子产品的提高早已见顶。现阶段为立讯给予了关键要求的智能化手机出货量早已狂跌三年。尽管在5G的促进下，2021年智能化手机出货量有希望重返提高，可是2020-2025的六年间年年复合增长率也但是3.6%。领域见顶对立面讯而言尽管算不上大灾难，但也算作乌云压顶了。此外，今年立讯69.02%的营业收入都来源于iPhone，而iPhone对经销商一向并不是很专一，这也是立讯务必想办法避开的风险性。尽管立讯早已获得了代工生产业务流程的主战场，可是昆山市纬新上年前三季度亏本3.43亿，这到底是一块脚踏板或是一个圈套还必须运营。
因此 ，贵为果链巨头的立讯，实际上苦恼也许多。
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