进入AI打开第二增长曲线，智能安防板块龙头配备价值增值

发布时间：2022-10-15 19:14:02发布人：科技资讯

红周刊 特邀 | 叶文辉
早些年抢手货的AI四小龙目前屡屡窘境，回过头看以智能安防视角进入AI的海康威视和海康则显著更具有运营延展性。
今年初迄今，做为AI四小龙（周武王、绝世、依图、云从）之首的商汤科技下挫近80%，股票价格公开当日创46%巨大的下滑，造成现阶段总市值乃至不上600亿港元，远远低于其Pre-IPO轮120亿美元公司估值；一样，四小龙中另外一家在A上市云从科技也并没有拿出一份满意的半年报，营收同比乃至下降13.97%。
业务流程承受压力
AI独角兽企业商业运营模式遭怀疑
2016年谷歌搜索AlphaGo以4：1击败围棋大师李世石，正式启动AI投资的潮流。近些年，海康威视、海康等其他安防公司似乎很无法与“趾高气昂”的AI独角兽公司一概而论，因为在多数人眼中，前面一种只不过是平淡无奇的摄像头厂商，后者却能够提供视频语音图像识别技术甚至无人驾驶等高技术业务流程。但是随着AI四小龙发售，领域神秘的面纱逐渐掀起，销售市场理解的提高加快AI独角兽的殒落：
最先，看起来“专精特性”的AI大佬，身后并无与传统式智能安防具备明显个性化的商业运营模式。虽然AI四小龙对业务展开了一定程度的外包装，如周武王把它营业收入拆分成智慧商业、新型智慧城市、智能生活和智能驾驶，云从科技也类似归为智慧治理、智慧金融、智能出行和智慧商业，但实质上所谓新型智慧城市、智慧商业和智慧治理，往大了说是社会互连，实际上都是传统式智能安防。不管周武王或是云从，智能安防营业收入的占有率均超过80%，真真正正创新业务贡献还特别小，这也变成摇摆不定公司估值基石的开端。
次之，智能安防主营业务逐渐承受压力，但第二增长曲线一直无法选准“破局点”。由于疫情原因,上半年度工程进度广泛变缓，再加上地区财政紧缩，造成安防公司中报收益承受压力，AI独角兽企业亦未能幸免，周武王的智能城市和智慧商业业务流程同期相比各自下降44%、12%，云从科技（未公布清单）整体营业收入也下跌了13%。并且由于非常高成本率的出现（周武王、云从2019年至今整体成本率都超过了100%），AI四小龙仍然处于长期高额亏钱的情况，虽然周武王也试图用涉足元宇宙概念、无人驾驶等新的领域找寻第二增长曲线，但是在资本寒风刺骨下，现金流工作压力驱使四小龙抬起裁人“大砍刀”，困窘的流动资产或者最后的倔强。
最终，困惑最大的一个或是中国AI巨头的商业运营模式。与国外AI公司偏硬件配置不一样，中国AI通常落地式在应用端。相比于英伟达显卡AI平台上的实用性，重视运用国内AI独角兽企业不得不面对情景碎片化难题。例如周武王给手机生产厂家给予的基本都是类似刷脸解锁、夜拍提高、智能相册等十分具体应用解决方案，云从给银行给予基本都是类似智能风控、智能化身份验证、国际贸易清算等具体形态商品，中下游运用的分散很好地减少了科研投入的规模效益，造成中国AI公司难以迅速做大量。
主营业务韧性好
安防龙头突破第二增长曲线
现阶段很多AI新力量都企图在应用领域端寻找第二增长曲线，但对于大多数参加者来讲都可能会无功而返，因为它既不掌握数据信息也不掌握情景。
以无人驾驶为例子，虽然AI四小龙正在为汽车企业给予相关方案，但每家汽车企业基本都有几十上百万台车在路上行车，庞大数据支撑下他们很有可能陆续迈向自主研发，例如特斯拉汽车早些年根据购置MobileEye方案处理有没有无人驾驶问题，后面逐渐转移到了自主研发FSD无人驾驶技术。所以哪怕像百度智能驾驶这种AI界“开山鼻祖”，目前为止仍“不为人知”找不到大规模产品化落地式。
但是，反是曾被销售市场视作“傻大粗黑”的安防监控生产商，凭借监控摄像头行业巨大市场占比，后面反倒有希望根据数据训练构筑起AI第二主线任务。
撇开别的，最少海康威视、海康有稳固的基本盘作为支撑。虽然上半年度新冠疫情让安防龙头也备受冲击性，但比较看来显著更具延展性：中国传统式智能安防业务流程层面，海康威视三大事业群中仅公共文化服务事业群（TO G）受影响而轻度下降1.4%，公司事业群（EBG）和中小型企业事业群（SMBG）仍逆势增长；海康To G、To B各自下降6.92%、1.59%，市场表现明显好于AI独角兽企业。
相对稳定的基本盘让传统式安防公司有充足的热情和网络资源来投入到了AI等创新业务上，例如上半年度海康威视、海康的技术研发费用各自做到46亿、15亿，资金投入抗压强度不再输于周武王、云从同期20亿、2.5亿。
手握着视觉效果通道
安防龙头公司估值边际贡献率高
事实上，现阶段传统式安防公司的新兴业务增长速度还是比较高的，上半年度海康的新兴业务同比增加做到40.84%，海康威视达到了25.62%。并且，去年开始海康威视身体内做到10亿以上营业收入的新兴业务就会有5个，包含智能家居系统、智能机器人、热像仪、汽车电子产品和储存，今年开始也是促进集团旗下海康机器人和萤石网络（智能家居系统）分拆上市，第二增长曲线的实践探索过程显著好于AI四小龙。
更主要的是，传统式安防公司理解了多传感器融合的画面通道。海康威视和海康各是世界最大和第二大一点的安防龙头，全世界市场份额各自做到30%、15%，中国市场份额分别是36%、28%。视觉效果做为机器感知的关键所在通道，以后可能拥有很多的画面落地式，除开诸多生产商看好智能驾驶之外，对很多领域开展数字化建设也是主要方位，庞大监控摄像头市场份额为海康威视、海康带来了通向AI这个世界的门票费。
股票价格层面，因为列为实体清单及其SDN封禁产生的影响，现阶段海康威视、海康动态的PE已下降至15倍、10倍水准，创下近10年来的估值低点，但总体来看不管新兴业务或是AI也将逐渐构筑起环城河，因而预估股票基本面会逐步解决黑云的笼罩着。
（作者系华南某资产管理机构投资总监。文中已刊登于10月1日《红周刊》，文章见解仅代表笔者本人，并不代表《红周刊》观点。）

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